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梅育新:雷曼兄弟倒台将如何冲击实体经济?

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  梅育新 国家商务部研究员副研究员   美国第四大投资银行雷曼兄弟公司破产,是次贷危机的最新“成果”,它已经成为1929—1933年大危机以来全世界最严重的金融危机。那么,实体经济部门将受到怎样的冲击呢?   首当其冲的毫无疑问是那些金融业对其需求最高的部门,如IT、财经资讯等,IT部门所受冲击将最为沉重。在景气时期,金融业堪称IT业出手最大方的钻石级客户;一旦陷入萧条,那情况就完全两样了。至少从去年下半年开始,由于陷入泥潭的金融机构纷纷削减庞大的IT支出;现在,随着情况进一步恶化,这种压力将有增无减。   遭受直接冲击最大的还有房地产部门。金融机构通常占用着各个城市一流黄金地段的千赢国际,他们高收入的员工们也乐于居住一流的住宅。在这场危机中,破产金融机构自有的千赢国际资产自不待言,就是尚未破产的金融机构,为了摆脱危机,也在纷纷割肉抛售资产,包括房地产资产,对于房地产市场的压力可想而知。如果说在纽约、伦敦这类国际大都会人气旺盛,众多国内外买主会视危机为抄底房地产市场的良机,因而其千赢国际、黄金地段高级公寓市场降价压力还不算太大的话;那么,由于众多金融机构员工居住在郊区,郊区独立住宅市场多半会蒙受进一步的降价压力。   间接影响来自信贷紧缩和机构投资者抛售资产行为。由于金融机构收缩贷款,资本市场也大幅度降温,融资困难将对整个经济活动施加紧缩影响。而对于一些高度依赖机构投资者融资的企业和行业,由于面临流动性危机的机构投资者纷纷抛售资产保命,他们可能在短期内就陷入流动性危机泥潭不能自拔,甚至破产,而且这种机构投资者抛售资产的行为还会成为危机跨国传染的重要途径。   在这场危机中,各国央行旨在救市的注资、降息等举措将有可能加大通货膨胀压力。通货膨胀归根结底是一种货币现象,无论是中国国内还是在国际上,通货膨胀压力加大很大程度上不过是流动性过剩的表现而已。过多的货币追逐过少的商品和资产,通货膨胀随之来临。他们的大规模注资和降息行动一方面间接扩大了最终需求,另一方面直接增加了商品市场上投机资金的供给。不久前一度认为联储等西方主要中央银行放松货币政策的行动已告结束,可能转入加息周期,雷曼风波又推迟了这个转折,中国也数年来首次降息。这对于通货膨胀压力意味着什么?我们不可忽视。   在这场危机的策源地美国,倘若只看二季度经济增长数据而不考虑普罗大众的切身感受,会认为这个国家目前宏观经济还不错。按照美国商务部8月28日公布的初步修正数据,在出口、个人消费支出、政府支出、非住房建筑支出的推动下,今年第二季度美国经济按年率计算增长了3.3%,增速快于原来估算的1.9%,也大大高于今年第一季度0.9%的增速,是美国经济自去年第三季度以来的最好表现,与去年第四季度0.2%的负增长相比简直是判若云泥。可是,美元贬值和减税固然能够一时造就一个不错的GDP增长的数字,然而,通货膨胀压力与日俱增、失业人数有增无减……这一切令美国普通人感到更多的还是痛苦。而且,美国二季度GDP数据这种短期的良好表现有透支未来增长潜力的倾向,因为美国经济的长期弱点是负债过高、消费过高,而二季度增长的主要推动力量恰恰还是消费(包括负债消费)而不是别的。   至于持续高额负债消费的结果如何,次贷危机爆发以来至今居高不下的金融体系风险已经说明了一切,雷曼危机带来的新一波冲击将进一步恶化其宏观经济表现。
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